Opções de estoque de empregados eps

Opções de ações dos empregados, diluição do EPS e recompras de ações. Investiguamos se as decisões de recompra de ações dos executivos das empresas são afetadas por seus incentivos para gerenciar o lucro por ação diluído (EPS). Nós achamos que os executivos aumentam o nível de recompra de estoque de suas empresas quando: (1) o efeito dilutivo das opções de compra de ações em circulação (ESOs) sobre aumentos de EPS diluídos e (2) os ganhos estão abaixo do nível necessário para atingir a taxa desejada de EPS crescimento. Também achamos que as decisões de recompra dos executivos não estão associadas aos exercícios reais do ESO, sugerindo que são impulsionados por incentivos para gerenciar o EPS diluído, mas não básico, e fortalecendo nossa interpretação da gestão dos ganhos. Classificação de JEL Diluição de ganhos GESTÃO DE GESTORES Ganhos por ação (EPS) Opções de ações de empregados Retenções de ações Aquisição de ações Bens e Wong reconhecem o apoio financeiro da Universidade de Chicago, Graduate School of Business e Skinner da KPMG e do Programa Fellows da Faculdade Neubauer na Universidade de Chicago, Graduate School of Business. Agradecemos os comentários úteis de Kirsten Anderson, Bob Bowen, Eugene Fama, Adam Gileski, Clement Har, Gene Imhoff, Richard Leftwich, Thomas Lys, Shiva Rajgopal, Scott Richardson, Terry Shevlin, D. Shores, Ross Watts, Jerry Zimmerman, um Árbitro anônimo e participantes da oficina no Encontro Anual AAA em San Antonio, a Conferência JAE de 2002 e as universidades da Colúmbia Britânica, Chicago, Iowa, Michigan, Minnesota, Rochester e Washington (Seattle). Autor correspondente. University of Michigan Business School, 701 Tappan Street, Ann Arbor, MI 48109-1234, EUA. Tel. 1-734-764-1239 fax: 1-734-936-0282 Copyright copy 2003 Elsevier BV Todos os direitos reservados. ESOs: Contabilidade para opções de ações dos empregados Por David Harper Relevância acima Confiabilidade Não revisaremos o acalorado debate sobre se as empresas deveriam pagar Opções de estoque de funcionários. No entanto, devemos estabelecer duas coisas. Primeiro, os especialistas do Conselho de Normas de Contabilidade Financeira (FASB) queriam exigir opções de despesa desde o início da década de 1990. Apesar da pressão política, os gastos se tornaram mais ou menos inevitáveis ​​quando o Conselho Internacional de Contabilidade (IASB) exigiu isso devido ao empenho deliberado para a convergência entre os Estados Unidos e as normas contábeis internacionais. (Para leitura relacionada, veja The Controversy Over Option Expensing.) Em segundo lugar, entre os argumentos, há um debate legítimo sobre as duas principais qualidades de informações contábeis: relevância e confiabilidade. As demonstrações financeiras exibem o padrão de relevância quando incluem todos os custos materiais incorridos pela empresa - e ninguém nega seriamente que as opções sejam um custo. Os custos reportados nas demonstrações financeiras alcançam o padrão de confiabilidade quando são mensurados de forma imparcial e precisa. Essas duas qualidades de relevância e confiabilidade freqüentemente se opõem ao quadro contábil. Por exemplo, o setor imobiliário é gerado pelo custo histórico porque o custo histórico é mais confiável (mas menos relevante) do que o valor de mercado - ou seja, podemos medir com confiabilidade quanto gastou para adquirir a propriedade. Os oponentes da despesa priorizam a confiabilidade, insistindo que os custos das opções não podem ser medidos com precisão consistente. O FASB deseja priorizar a relevância, acreditando que ser aproximadamente correto na captura de um custo é mais importante que correto do que ser exatamente errôneo ao omitá-lo completamente. Divulgação Obrigatório, mas não reconhecimento por agora A partir de março de 2004, a regra atual (FAS 123) requer divulgação, mas não reconhecimento. Isso significa que as estimativas de custos de opções devem ser divulgadas como uma nota de rodapé, mas não precisam ser reconhecidas como uma despesa na demonstração do resultado, em que eles reduziriam o lucro reportado (lucro ou lucro líquido). Isso significa que a maioria das empresas realmente informa quatro números de lucro por ação (EPS) - a menos que eles voluntariamente optem por reconhecer as opções como já fizeram centenas: na demonstração do resultado: 1. EPS básico 2. EPS diluído 1. Pro Forma Basic EPS 2. O EPS Diluído EPS Pro Diluído Pro Forma captura algumas opções - Aqueles que são antigos e no dinheiro Um desafio fundamental no cálculo do EPS é uma potencial diluição. Especificamente, o que fazemos com opções pendentes, mas não exercidas, opções antigas outorgadas em anos anteriores, que podem ser facilmente convertidas em ações ordinárias em qualquer momento (isto aplica-se não apenas a opções de ações, mas também a dívida convertível e alguns derivativos.) Diluído EPS tenta capturar essa diluição potencial usando o método do estoque de tesouraria ilustrado abaixo. Nossa empresa hipotética possui 100 mil ações ordinárias em circulação, mas também possui 10.000 opções pendentes que estão em dinheiro. Ou seja, eles foram concedidos com um preço de exercício 7, mas o estoque subiu para 20: EPS básico (ações ordinárias de renda líquida) é simples: 300,000 100,000 3 por ação. O EPS diluído usa o método do Tesouro-estoque para responder a seguinte pergunta: hipoteticamente, quantas ações ordinárias estariam em circulação se todas as opções no dinheiro fossem exercidas hoje. No exemplo discutido acima, o exercício por si só aumentaria 10.000 ações ordinárias para o base. No entanto, o exercício simulado proporcionaria à empresa dinheiro extra: produto do exercício de 7 por opção, além de um benefício fiscal. O benefício fiscal é o dinheiro real porque a empresa consegue reduzir seu lucro tributável pelo ganho de opções - neste caso, 13 por opção exercida. Por que o IRS vai cobrar impostos sobre os detentores de opções que pagarão o imposto de renda ordinário sobre o mesmo ganho. (Por favor, note que o benefício fiscal refere-se a opções de ações não qualificadas. As chamadas opções de ações de incentivo (ISOs) não podem ser dedutíveis para a empresa, mas menos de 20 das opções concedidas são ISOs.) Vamos ver como 100.000 ações comuns se tornam 103.900 ações diluídas sob o método do Tesouro-estoque, que, lembre-se, é baseado em um exercício simulado. Nós assumimos o exercício de 10.000 opções no dinheiro, isso adiciona 10.000 ações ordinárias à base. Mas a empresa recupera o produto de exercícios de 70.000 (7 preços de exercícios por opção) e um benefício fiscal em dinheiro de 52.000 (13 ganho x 40 taxa de imposto 5,20 por opção). Esse é um enorme desconto em dinheiro 12.20, por assim dizer, por opção para um desconto total de 122.000. Para completar a simulação, assumimos que todo o dinheiro extra é usado para comprar ações de volta. Ao preço atual de 20 por ação, a empresa recompra 6,100 ações. Em resumo, a conversão de 10.000 opções cria apenas 3.900 ações adicionais líquidas (10.000 opções convertidas menos 6.100 ações de recompra). Aqui está a fórmula atual, onde (M) preço de mercado atual, (E) preço de exercício, taxa de imposto (T) e (N) número de opções exercidas: o EPS Pro Forma Captura as Novas Opções concedidas durante o Ano Revisamos como diluído O EPS capta o efeito de opções de dinheiro pendentes ou antigas concedidas em anos anteriores. Mas o que fazemos com as opções concedidas no ano fiscal atual que têm zero valor intrínseco (isto é, assumindo que o preço de exercício é igual ao preço das ações), mas são dispendiosos, no entanto, porque eles têm valor de tempo. A resposta é que usamos um modelo de preços de opções para estimar um custo para criar uma despesa não monetária que reduz o lucro líquido reportado. Considerando que o método do Tesouro-estoque aumenta o denominador da relação EPS, adicionando ações, o gasto pró-forma reduz o numerador do EPS. (Você pode ver como o gasto não contabiliza duas vezes como alguns sugeriram: o EPS diluído incorpora bolsas de opções antigas, enquanto a despesa pró-forma incorpora novos subsídios). Revisamos os dois principais modelos, Black-Scholes e binômio, nas próximas duas parcelas deste Série, mas seu efeito é, geralmente, produzir uma estimativa de custo justo de custo entre 20 e 50 do preço das ações. Embora a regra contábil proposta que exija a despesa é muito detalhada, o título é o valor justo na data da concessão. Isso significa que o FASB quer exigir que as empresas estimem o valor justo das opções no momento da concessão e registrar (reconhecer) essa despesa na demonstração do resultado. Considere a ilustração abaixo com a mesma empresa hipotética que analisamos acima: (1) O EPS diluído baseia-se na divisão do lucro líquido ajustado de 290.000 em uma base de ações diluídas de 103.900 ações. No entanto, sob pro forma, a base de compartilhamento diluída pode ser diferente. Veja nossa nota técnica abaixo para mais detalhes. Primeiro, podemos ver que ainda temos ações ordinárias e ações diluídas, onde ações diluídas simulam o exercício de opções anteriormente concedidas. Em segundo lugar, supomos que foram concedidas 5.000 opções no ano em curso. Vamos supor que nosso modelo estima que valem 40 do preço das ações 20, ou 8 por opção. A despesa total é, portanto, 40.000. Em terceiro lugar, uma vez que as nossas opções acontecem no penhasco em quatro anos, amortizaremos a despesa nos próximos quatro anos. Este é um princípio de correspondência de contabilidade em ação: a idéia é que nosso empregado estará prestando serviços durante o período de aquisição, de modo que a despesa possa ser distribuída durante esse período. (Embora não tenhamos ilustrado isso, as empresas podem reduzir a despesa em antecipação à perda de opções devido a rescisões dos funcionários. Por exemplo, uma empresa poderia prever que 20 das opções outorgadas serão perdidas e reduzirão a despesa de acordo.) Nosso anual anual A despesa para a concessão de opções é de 10.000, as 25 primeiras das 40.000 despesas. Nosso lucro líquido ajustado é, portanto, 290.000. Nós dividimos isso em ações ordinárias e ações diluídas para produzir o segundo conjunto de números pro forma EPS. Estes devem ser divulgados em uma nota de rodapé, e provavelmente exigirá reconhecimento (no corpo da demonstração do resultado) para os exercícios fiscais que começam após 15 de dezembro de 2004. Uma nota técnica final para os valentes Existe um tecnicismo que merece alguma menção: Usamos a mesma base de ações diluídas para os cálculos de EPS diluídos (EPS diluído relatado e EPS diluído pro forma). Tecnicamente, sob ESP pro diluído pro forma (item iv no relatório financeiro acima), a base de ações é ainda maior pelo número de ações que poderiam ser compradas com a despesa de compensação não amortizada (isto é, além do produto do exercício e do Benefício fiscal). Portanto, no primeiro ano, como apenas 10.000 das 40.000 despesas de opção foram cobradas, os outros 30.000 hipoteticamente poderiam recomprar mais 1.500 ações (30.000 20). Isto - no primeiro ano - produz um número total de ações diluídas de 105.400 e EPS diluído de 2.75. Mas no ano seguinte, sendo todos os outros iguais, os 2.79 acima estarão corretos, pois já teríamos terminado de gastar os 40.000. Lembre-se, isso só se aplica ao EPS diluído pro forma em que estamos passando opções no numerador. Conclusão As opções de exoneração são meramente uma tentativa de melhor esforço para estimar o custo das opções. Os defensores têm razão em dizer que as opções são um custo, e contar algo é melhor do que não contar nada. Mas eles não podem reivindicar estimativas de despesas são precisas. Considere nossa empresa acima. E se o estoque pombasse para 6 no próximo ano e fiquei lá. Em seguida, as opções seriam inteiramente inúteis, e nossas estimativas de despesas resultariam significativamente exageradas, enquanto nosso EPS seria subavaliado. Por outro lado, se o estoque melhorasse do que o esperado, nossos números de EPS teriam sido exagerados porque nossa despesa acabaria por ser subestimada. ESOs: Usando o ModelESO de Black-Scholes: Diluição - Parte 1 Os investidores se preocupam claramente com o custo das opções de estoque de empregados (ESOs), mas ainda não concordam com o melhor método para capturar o custo econômico do ESO. Nas seções anteriores desta característica, nos concentramos no tratamento contábil e na avaliação das opções de estoque de empregados. Nesta seção e no último desta característica, analisamos formas de avaliar o impacto econômico dos ESOs. Vamos analisar quatro métodos utilizados para avaliar o impacto econômico dos ESOs em ordem de sua crescente precisão e complexidade. Aqui, analisamos o EPS diluído. Sobrevoo de capital e saliência econômica. Na seção final deste recurso, mostraremos como aplicar o método do fluxo de caixa, que é o mais preciso, mas também o mais complicado. Para todos os métodos, usaremos dados reais do Relatório Anual da Motorolas 2003 (Form 10K, Ticker. MOT). EPS Protil Diluído A abordagem mais fácil é verificar o lucro por ação (EPS) diluído pro forma da empresa. Aqui estão as linhas selecionadas da demonstração de resultados da Motorolas para o ano que terminou em 31 de dezembro de 2003: na demonstração de resultados da Motorolas, o EPS diluído é igual ao EPS básico. Estes são números de EPS reportados - ou seja, eles aparecem no corpo da demonstração do resultado. Mas, como esses números são arredondados, parece que eles são iguais: o EPS diluído é, na verdade, meio tostão menor (lucro líquido de 893 ações diluídas de 2.351,2 0,3798, enquanto o EPS básico é de 0,3846). No entanto, a Motorola ilustra o problema de depender exclusivamente do EPS diluído: no caso da Motorolas, isso implica que as opções de estoque não criam diluição. O EPS diluído divulgado acima mostra apenas o custo das opções pendentes concedidas em anos anteriores. Para incluir o custo das opções concedidas no ano em curso, precisamos examinar o EPS diluído pro forma, que é mostrado em uma nota de rodapé. Aqui está a nota de pé-de-página nº 1 à demonstração de resultados da Motorolas: no caso da Motorolas, a despesa de valor justo das opções outorgadas em 2003 foi de 222 milhões, o que reduziu o lucro líquido reportado de 893 para o lucro líquido pro forma de 671 milhões. O EPS diluído pro forma deve incorporar todas as opções: o componente pro forma captura as concessões de opções atuais e o componente diluído captura as concessões (históricas) pendentes. No entanto, como a primeira parte deste recurso mostra, o EPS diluído apenas captura o impacto das opções no dinheiro. E para isso, ele acredita seu valor intrínseco. Mas não o seu valor de tempo. As opções de dinheiro e fora do dinheiro são totalmente excluídas, pois não têm valor intrínseco. Na nota de rodapé No. 6, a Motorola resume informações sobre todas as opções pendentes: como o preço médio das ações da Motorolas durante 2003 era de aproximadamente 11,77, a maioria das opções pendentes não estava incluída no EPS diluído (cerca de 194 milhões de cerca de 306 milhões). No entanto, muitos destes são apenas alguns dólares fora do dinheiro (cerca de 138,6 milhões de cerca de 194 milhões têm um preço de exercício médio ponderado de 16). A maneira mais fácil de avaliar a diluição das opções é complementar o EPS diluído pro forma com um olhar cuidadoso sobre as opções fora do dinheiro pendentes, uma vez que são deixadas fora do cálculo. No caso da Motorolas, podemos adotar o EPS diluído pro forma de 0,29 e considerar ainda as opções pendentes para representar 8 adicionais da base de ações (194 milhões de opções extra do dinheiro2.351 bilhões de ações diluídas). Simple Equity Overhang Uma maneira popular de avaliar o custo do ESO é medir o saldo da equidade. A sobreposição de patrimônio adiciona o número de opções pendentes, que são as que já foram emitidas, para o número de opções disponíveis para concessão futura, que são as que ainda não foram emitidas. Overhang também é chamado de diluição potencial. A justificativa para incluir opções disponíveis para concessão futura é que quase sempre esperamos que elas sejam emitidas no futuro próximo. Normalmente, encontraríamos o número de opções disponíveis para concessão futura na nota de rodapé 10K que informa informações de opções (nota de rodapé No.6 para MOT). A Motorola, em vez disso, relata esse número em sua declaração de proxy. Onde vemos que eles têm 136,9 milhões de ações disponíveis para concessão futura. Então, temos as seguintes informações: vemos que a sobreposição de capital básica da Motorolas, a partir de 31 de dezembro de 2003, era 19,1. Esta medida popular é realmente uma espécie de cenário de diluição do pior caso: diz que se todas as opções da Motorolas fossem exercidas - incluindo as opções já emitidas e as que serão emitidas no futuro -, a base de compartilhamento comum aumentaria em cerca de 19. Aviso Também calculamos overhang em uma base totalmente diluída, onde o numerador é adicionado ao denominador. A saliência totalmente diluída implica que, após a conversão hipotética de todas as opções, as novas ações criadas (e pertencentes a funcionários) representariam cerca de 16 da nova base de compartilhamento comum. Medir a saliência como totalmente diluída é, tecnicamente, a maneira preferida de medir a sobretensão, embora, em alguns casos, a sobretensão básica seja usada. Saliência econômica Alguns investidores institucionais examinam cuidadosamente a sobrevoo da equidade, mas não exatamente da maneira descrita acima. Ao calcular o solavanco da equidade simples da Motorolas, determinamos que o potencial de diluição de suas opções é de 16. No entanto, o problema é que todas as opções da Motorolas são contadas de forma equivalente. Muitas das opções da Motorolas estão fora do dinheiro e valem menos do que as opções de dinheiro. Alguns são muito fora do dinheiro e, portanto, são apenas dilutivos. Podemos abordar este problema estimando o excesso econômico. A sobreposição econômica é muito próxima da sobreposição simples: usa valores justos em vez de números de opções. Então, considere as opções pendentes da Motorolas. Abaixo, nós tomamos a mesma informação de nota de rodapé e, usando um modelo de preço de opções, convertem quantidades de opções em estimativas de valor justo na coluna mais à direita: a Motorola reporta várias categorias de opções pendentes, cada uma das quais converteu-se para uma estimativa de valor justo . No total, as 305 milhões de opções em destaque valem um pouco mais de 1,8 bilhão. A única coisa que precisamos fazer é adicionar o valor das opções disponíveis para concessão futura. (Isso também é divulgado na mesma nota de rodapé, geralmente com o número do título de títulos remanescentes para futuras emissões nos planos de remuneração de ações). Nós assumimos que estes serão emitidos no dinheiro: a subida econômica divide a estimativa de valor justo de todos As opções de Motorolas (cerca de 2,7 bilhões) na capitalização de mercado da Motorolas (que é de cerca de 32,5 bilhões, mas também incluímos a mesma estimativa do valor justo de 2,7 bilhões, para obter uma capitalização de mercado totalmente diluída). O resultado é 7.7. Em outras palavras, estimamos que, se todas as opções pendentes e disponíveis fossem convertidas, elas possuíam 7,7 do patrimônio líquido. Resumo A Motorola tem um grande número de ESOs pendentes fora do dinheiro. O EPS diluído não reconhece estes e, portanto, subestima significativamente o custo das opções do Motorolas. A sobreposição de patrimônio inclui todas as opções pendentes, mas trata todas as mesmas e, portanto, no caso da Motorolas, exagera seu impacto ou custo diluidor. A sobretensão econômica usa uma estimativa de valor justo em vez de quantidades de opções, e nos dá uma estimativa melhorada de diluição. ESOs: Diluição - Parte 2